文 | 财经念念享汇，作家 | 刘亚杰，裁剪 | 管东生

"接着吹打接着舞"。在宇树科技的东说念主形机器东说念主 Unitree H1 末端春晚上演后，成本市集将舞台留给了高下流供应链企业。不意杭齿前进（601177.SH）这家非供应链企业，乘此大势"升空"。

这是一家通用开荒企业，业务围绕船舶齿轮箱、工程机械、风电装备伸开。与宇树科技唯独关系，仅仅同在杭州发展良友。恰是这家企业，在 1 月 16 日浙江省"标兵"科技狡计技俩（以下简称"技俩"）启动后，初始与机器东说念主看法搅在一说念，热度大有跨越"宇树供应链"之势。

自 2 月 12 日起，杭齿前进的股价确切以"逐日一涨停"的速率束缚进取，适度 2 月 21 日收盘已从领先的 9.53 元一齐高潮到 19.87 元，8 个交游日涨幅高达 108.5%；若是从年头开盘时（2025 年 1 月 2 日，8.29 元）狡计，约 2 个月的时辰股价涨幅达到 139.69%。

近 1 个月内，杭齿前进股价累计高潮跨越 70%，同期同花顺通用开荒指数的累计涨幅不到 10%。为此，2 月 19 日杭齿前进发布公告默示，短期内股票涨幅照旧严重高于同期行业指数，后续存在回调风险。

这一场炒作的游戏，进取推力主要来自宏不雅和微不雅两大方面：步入 2025 年，A 股大盘走势稳中向好，上市公司价值追思成为主流；在此配景下，杭齿前进搭上了机器东说念主看法热度走高的"顺风车"。

仅仅问题在于，面临如斯贵重的契机，杭齿前进能够灵验把控吗？市集温煦迟缓减退以后，杭齿前进又能凭借什么保管本人对投资者的眩惑力？

被烽火的心思

毫无疑问，现时国内二级市集关注的热门投资技俩，除了东说念主工智能，即是东说念主形机器东说念主。

2024 年 11 月，特斯拉（TSLA）官方发布视频，展示东说念主形机器东说念主 Optimus 单手接住网球的视频，有时马斯克晓喻在 2025 年量产 1 万台的狡计，让机器东说念主渐渐成为北好意思科技行业的热门。

若何面临不够委果的"镜头叙事"，国内二级市集对 Optimus 作风不够热忱。某国内头部 AI 公司时候众人韦钟（假名）默示，枯竭实景展示难以判断 Optimus 是否带来划时间的升级。"问题齐是有时出现，很难像视频中的层序分明。"韦钟默示。

故事的升沉点在蛇年春晚出现。宇树科技的东说念主形机器东说念主 Unitree H1 参与《秧 BOT》饰演，娴熟的动作与活泼的走位令不雅众印象深切的同期，也烽火了二级市集的投资温煦。世东说念主折服跟着施展更优秀的产物落地，机器东说念主已到"飞入寻常匹夫家"的窗口期。

更为坚苦的是，适度咫尺各人主流东说念主形机器东说念主供应商的高端决策，关键重要组件多收受海外企业处分决策，部分时候具备把持上风。一朝以 Unitree H1 为代表的产物得胜带动全产业链升级，推出更多施展更优、成本更低、质地更好的产物，罢了国产化替代，将会泄漏更多高价值主见。

这些关键的重要组件，触及高精密滚柱丝杠想象与制造、高功率密度轻量化电机想象与制造、旋转及直线重要集成等畛域，客不雅上与杭齿前进的底层时候储备存在一定错乱，这也成为投资东说念主初始关注杭齿前进的肇端点。

以杭齿前进握有的"一种行星齿轮组的安装体式"的专利（专利号：CN202210724578.6）为例，该专利能灵验幸免行星齿轮在安装时与其他部件摩擦与磕碰，延迟使用寿命并擢升褂讪性。

当今要作念的，即是通过再研发，将原来诈欺在汽车、航空航天及工业开荒上的决策，平移至智能机器东说念主平台。

除此之外，一些等闲诈欺于船舶、工程机械、风电工程等畛域的齿轮箱、液压聚散器、聚散变速箱等，部分底层时候也不错经事后继研发改造，成为制造机器东说念主平台的坚苦撑握，从而推动国产化替代。

执行上，杭齿前进也需要转向。财务数据炫耀，2020 年第三季度至 2024 年第三季度杭齿前进束缚擢升研发参加额度，全力保管行业竞争力。

仅仅容身研发用度率视角，2023 年第三季度达到 5.86% 的高度后，初始走高下坡路，但仍保管在 5% 以上。

按照"技俩"（2025 年 1 月 16 日浙江省"标兵"科技狡计技俩）内容，承担项斟酌单元杭齿前进的推行周期瞻望为 2 年，因此不难臆想这段时辰内，这家公司将进一步加大研发参加，全力融入机器东说念主看法。在此趋势行下"研发驱动价值增长"的逻辑还将络续灵验。

岂论机器东说念主产业照旧杭齿前进个体，两边的发展逻辑来自彼此需要的现实，这很对二级市集的口味。

为时过早的欢庆？

温煦被烽火了，增长挡是挡不住的，雷同风险也会随之而来。

杭齿前进是一个十分优质的主见。适度 2024 年 6 月底，杭齿前进握有各样灵验专利 326 项，其中发明专利 68 项；主握及参与改良的国度表率、行业表率 36 项，团体表率 8 项，得胜切入智能机器东说念主行业。

字据财报数据，咫尺杭齿前进的主业，由船用齿轮箱、工程机械延缓箱、风电及工业传动、摩擦及粉末冶金、农机产物等板块组成。在所有板块中，船用齿轮箱的占比基本保管在 35% 以上，2021 年上半年、2023 年上半年与 2024 上半年均跨越 50%。

杭齿前进发布的公告信息炫耀，其主贸易务为各样齿轮传动安设，粉末冶金成品想象、制造和销售，咫尺分娩筹划规行矩步，市集环境与行业计策莫得发生要紧转机，主贸易务未发生要紧蜕变。

诚然在"技俩"中，杭齿前进是"高集成高功率密度重要组件时候"项斟酌承担单元，但是字据杭齿前进发布的公告，咫尺仍处于盘问起步阶段，盘问效用存在省略情味，且莫得任何关连产物酿成销售收入。

换言之，杭齿前进的业务要点仍然在非机器东说念主畛域，期待机器东说念主业务完成主业置换，至少还需要阅历产物落地、推行销售、得回市集全面认同三个阶段。咫尺不错承认杭齿前进有优良质地，却莫得任何依据能够评释，在短时辰之内完成业务垦荒领有完全的胜算。

再看运营数据，杭齿前进谈不上安枕而卧。据财报数据，阅历过 2022 年第三季度的高点，杭齿前进的营收范围出现阶段性转机；诚然归母净利润延续增长态势，但净利率水平也存在波动。可见在修建全新增长弧线时，杭齿前进的压力并不小。

业务要点转机尚未完成，在新畛域尚未发布任何产物，短期之内需要来自"东墙"——传统业务的收益，撑握"西墙"——机器东说念主重要组件业务的发展，这即是当今的杭齿前进。

可是二级市集鲜少介意这些。一朝逻辑建造，趁势炒作就成了成例套路，这少量并不缺数据撑握：长盛轴承、凌云光、奥比中光……这些厂商是宇树科技的典型供应链企业，收成于 Unitree H1 的爆火，各自股价也齐进入爆发期。

仅以驱散评判，杭齿前进 139.69% 的股价增速确乎无法与长盛轴承比较；不外比较凌云光、奥比中光、卧龙电驱等，照旧有产物且酿成褂讪收入的企业，如斯增速确乎略显突兀。这么看来，杭齿前进的风险指示十分实时。

详情味

寻找谜底最忌讳南北极化。落到杭齿前进的案例，简略当今还不符合提前庆祝，不外将来仍以积极信号为主导。

先看外部市集，造船业与机器东说念主——与杭齿前进气运走势最靠近的两条业务线，将来走势均处于景气情景。

字据工业和信息化部发布的 2024 年全年造船业统计数据，宇宙造船完工量 4818 万载重吨，同比增长 13.8%；新接订单量为 11305 万载重吨，同比增长 58.8%。以载重吨计，造船完工量、新接订单量和手握订单量差异占各人总量的 55.7%、74.1%、63.1%。

只看数据，2024 年各人造船业超一半的寄托量由中国完成，后续超七成造船需求由中国持续，看成国内船舶齿轮箱供应商龙头企业，杭齿前进将获多半契机。

至于机器东说念主行业，这本即是乐不雅心思的由来：字据第三方机构赛迪参谋人发布阐明，2023 年各人东说念主形机器东说念主市集范围为 10 亿好意思元，瞻望到 2030 年将彭胀至 150 亿好意思元，CAGR（Compound Annual Growth Rate，年复合增长率）将跨越 50%；同期，中国市集范围将从 21 亿元增长至 380 亿元，CAGR 跨越 60%。

前者决定下限，后者决定上限，被圈定的空间在全体进取，身处其中的杭齿前进当然不枯竭擢升详情味的依据。

落实到杭齿前进本人，本就充足的流动性能够确保狡计获胜开展。2020 年第三季度以来，未分派利润从 3.79 亿元束缚增长，到 2024 年三季度照旧达到 10.55 亿元，CAGR 达到 29.17%，岂论研发、投资照旧彭胀，齐有富足的底气。

一朝有了产物，完成销售任务成为关键，这方面杭齿前进具备一定上风。2024 年中报炫耀，除国内照旧完备的 6 家销售公司、11 个城市作事处、40 个一级代理商、超 300 个售后时候服务维修站除外，杭齿前进还在亚洲、欧洲、好意思洲等超 50 个国度和地区设有 70 多家代理商。

收成于重大营销网罗的撑握开云(中国)Kaiyun官方网站，在相应产物与处分决策发布后，杭齿前进具备快速推行销售的基础条目。尤其在各行业加快鼓动海外化发展的配景下，海外市集深度鼓动新业务或将匡助杭齿前进罢了业务破裂。